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普华永道:2013年—2018年中国境内医院并购活动回顾及展望

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随着国内医疗体制改革的不断深入,2013 年 9 月,国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》(国发 [2013 ] 40 号),“放宽市场准入、加强规划布局和用地保障、优化投融资引导政策、完善财税价格政策、引导和保障健康消费可持续增长、完善健康服务法规标准和监管和营造良好社会氛围。”我国医院及医疗机构的并购交易进入了活跃阶段,特别是在2015年-2016年公立医院改革的提速、互联网概念的加入以及非医疗行业的投资,促使医院并购交易规模达到顶峰。2017年起实施两票制、药品零加成及社保控费等一系列政策,并购公立医院的交易有所下降,民营盈利性医院相对而言具备规模小、可复制性强、经营模式清晰等有利因素,针对民营医院的并购仍保持较高水平。

随着医疗体制改革的进一步深化以及医院并购的调整过渡,未来医院投资需要认识到医院投融资后运营和发展的难题及挑战,以及思考必然存在的医院本身与投资方的各类矛盾,从而在挑战中寻求机遇与发展。

观点:

  1. 过去两年至现阶段为医院并购交易的调整期:随着2015年-2016年,医院并购受各项利好政策推动,特别是政策红利的效应,包括加快公立医院改革、互联网概念加入、非医疗行业投资(特别是上市公司加入投资行列)等一系列影响,2016年医院并购交易达到顶峰,随着两票制、药品零加成及社保控费等一系列举措,医院交易后整合和运营提升的难度更加明显,导致现阶段医院并购交易的活跃度下降并保持稳定。
  2. 综合性医院和大型医疗管理集团的投融资规模趋于减少,而民营专科医院并购交易规模依然保持稳定增长:以综合性医院为主的医疗集团和公立医院,受整合难度大,难以突出特色和可复制性差的影响,较难得到投资者的青睐。相反,专科医院由于规模小、可复制性强、整合难度小且更容易做出特色,在2016年-2018年受到投资者的关注。
  3. 医院及医疗机构上市后的回报率及收益率呈下降趋势:受炒作效应及近年来医院回报率的下降影响,医院及医疗机构上市之初的收益率处于最高水平,随着时间推移,收益率及回报率逐步下降,所以针对投资者,不能仅根据上市时点的投资回报率衡量投资收益,还应考虑实际退出时的投资回报水平。
  4. 医院投融资的思考:医院作为被投资主体与投资者存在着不一样的目标,该目标的差异将会给医院或医疗机构在投融资后的运营及发展带来各项难题和挑战,如何化解这些难题和挑战将成为医院和医疗机构投融资的重要决策基础。

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